研报选录

公司发布2025年年报，2025年已毕营收86.11亿元，同比+25.49%；已毕归母净利润10.00亿元，同比+14.77%。公司发布2026年一季报，26Q1已毕营收19.73亿元，同比-6.85%，环比-8.02%；已毕归母净利润2.67亿元，同比+2.47%，环比+30.61%。看好公司电子材料握续放量。

支援评级的重心

公司事迹郑重增长。2025年公司以电子材料和LNG保温绝热板材业务为主要发展方针，握续开荒新商场、新客户，进一步提高公司盈利智商，栽植公司策划事迹，营收及归母净利润同比均已毕增长。2025年公司毛利率为30.96%（同比-0.63pct），净利率为11.96%（同比-0.31pct），技术用度率为15.15%（同比+0.33pct），其中财务用度率为0.97%（同比+1.32pct），主要系2025年借钱加多利息开销增多以及汇率波动带来汇兑示寂影响所致。26Q1公司毛利率为31.25%（同比+2.75pct，环比+3.87pct），净利率为15.15%（同比+2.51pct，环比+7.42pct）。

先行者体销售收入络续增长，江苏先科有序放量。凭据2025年年报，2025年公司先行者体材料已毕营收21.11亿元（同比+8.01%），毛利率为44.79%（同比+3.66pct），销售收入络续增长，利润水平相应栽植。公司半导体先行者体包括high-k材料、硅基材料和金属材料等，在研发方面已构建中国和韩国双研发部门；2025年江苏先科半导体先行者体材料国产化项方针关系产物不时通过国内客户端测测考证，产线不时转入批量试坐褥，在保握高档第品性门径的同期产量慢慢扩大；公司正在计较和积极布局先行者体金属原材料国产化，将为原材料供应链贯通安全和裁汰坐褥资本提供坚实基础。在其他电子材料方面，公司是国内贯通光刻胶行业逾越供应商，2025年公司光刻胶及配套试剂已毕营收19.60亿元（同比+27.65%），毛利率为16.72%（同比-5.87pct）；2025年公司电子特气已毕营收4.17亿元（同比-11.12%），博亚(中国)一站式服务官方网站毛利率为30.22%（同比+2.88pct），国度电网及特高压直流工程的大界限诞生有望促进成齐科好意思特六氟化硫绝缘气体的商场需求，同期公司内蒙古科好意思特神色（15，000吨电子特气新产能）诞生股东凯旋，瞻望将于26Q3参加坐褥；2025年公司硅微粉已毕营收2.88亿元（同比+22.34%），2025年华飞电子“年产3.9万吨半导体中枢材料神色”原材料产线诞生完成，雅克先科（成齐）“年产2.4万吨电子材料神色”已有9条产线转入批量坐褥，驱动为华飞电子批量供应半制品球形硅微粉，彭州地区的自然气和液氧等资源天资上风成心于球形硅微粉进一步裁汰坐褥资本。

LNG保温绝热板材需求握续增长。2025年公司LNG保温绝热板材已毕营收23.70亿元（同比+44.94%）。凭据2025年年报，受益于卑劣LNG大型输送船舶需求及液货舱超低温保温复合材料需求的握续增长，2025年公司LNG保温板材和工程安设业务同比增长达到57%。2025年公司为沪东中华、江南造船、大连造船、招商海门和扬子江船业建造的多艘大型LNG输送船和燃料舱提供保温绝热板材，并为部分客户提供工程安设，由公司提供板材的世界首艘MARKⅢ /FLEX型大型LNG输送船凯旋录用并参加使用。2025年公司完成基于第四代绿色环保型发泡HFO的增强型聚氨酯泡沫材料和瞎想挥发率为0.07%的MARK Ⅲ/FLEX+聚氨酯模块的GTT认证。公司RSB、FSB次屏蔽层材料在试用流程中阐扬细腻，已获取业务订单。2025年公司在手订单鼓胀，恒久盈利智商稳步增强。

估值

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评级濒临的主要风险

研发进程不足预期，半导体行情波动，汇率大幅波动风险。

END

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宽容关爱中银证券相关

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