研报摘录

公司发布2025年年报，2025年杀青营收25.04亿元，同比+36.47%；杀青归母净利润7.84亿元，同比+46.85%。公司发布2026年一季报，26Q1杀青营收7.24亿元，同比+32.76%，环比+4.60%；杀青归母净利润2.08亿元，同比+23.01%，环比+18.45%。看好公司抛光液及湿电子化学品连接放量、电镀液及添加剂冉冉冲突。

复旧评级的重心

公司功绩连接高增长。2025年公司营收及归母净利润同比大幅增长，主要收获于各居品连接拓展商场粉饰率，客户用量上升以及新址品、新客户导入。2025年公司毛利率为56.72%（同比-1.73pct），净利率为31.29%（同比+2.21pct），时辰用度率为25.08%（同比-1.29pct），其中财务用度率为0.40%（同比+1.97pct），主要系2025年刊行的可转债按照骨子利率法证实的利息支拨和汇兑耗费有所加多。26Q1公司营收及归母净利润同环比均杀青增长，主要系公司化学机械抛光液营收连接郑重增长、功能性湿电子化学品营收同比增幅权臣、电镀液及添加剂板块按方案有序鼓吹。26Q1毛利率为55.46%（同比-0.24pct，环比-1.56pct），净利率为28.69%（同比-2.27pct，环比+3.35pct），一季报炫耀26Q1时辰用度共计增长幅度低于营业收入增幅，尽管受汇兑耗费影响财务用度有所波动，公司合座盈利本事与谋略质地仍杀青郑重进步。

公司抛光液、湿电子化学品连接放量，市占率冉冉进步。把柄2025年年报，2025年公司抛光液收入20.40亿元（同比+32.06%），连接保持郑重增长势头，毛利率为58.28%（同比-2.88pct）。把柄TECHCET公开的大家半导体抛光液商场限制测算，近三年公司化学机械抛光液大家市占率别离约8%、11%、13%，逐年稳步进步，已置身大家化学机械抛光液主流供应商行列。2025年公司部分红熟居品杀青自我迭代并导入凯旋，金属栅极抛光液连接上量，抛光液品类粉饰率进一步进步，同期公司紧跟客户需求积极设备新材料和荒谬工艺用化学机械抛光液，在3D/2.5D IC鸿沟取得冲突，保持居品先发上风。2025年公司功能性湿电子化学品收入4.53亿元（同比+63.73%），博亚(中国)一站式服务官方网站业务限制快速进步，毛利率为50.00%（同比+6.79pct）。把柄TECHCET大家半导体功能性湿电子化学品商场限制测算，2025年公司功能性湿电子化学品大家商场占有率约为6%。公司专注于集成电路前说念晶圆制造用及后说念晶圆级封装用等高端功能性湿电子化学品居品鸿沟，2025年赢得多家海表里客户测试契机，部分居品在国际客户清楚出竞争上风、发达凯旋，并有多款居品在多家客户上量及供应褂讪，营业收入增长澄澈。

公司电镀液及添加剂业务握住冲突，勉力于中枢原材料自主可控。把柄2025年年报，2025年公司电镀液土产货化供应发达凯旋，连接上量；集成电路大马士革电镀液及添加剂过问量产阶段，杀青销售；先进封装锡银电镀液及添加剂以及硅通孔电镀液及添加剂设备及考据按方案进行。在建造中枢原材料自主可控供应方面，参股公司设备的多款硅溶胶居品在功能性、褂讪性和产出方面有澄澈进步，已欺诈在公司多款抛光液居品中并杀青量产销售；自研自产磨料欺诈在公司居品中的测试论证发达凯旋，多款居品已通过客户端考据并杀青量产供应，部分居品在弥留客户杀青销售。跟着公司高端纳米磨料制备时间的进一步闇练掌持，上游原材料自主可控本事大大加强，进一步安靖公司中枢竞争上风。

估值

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评级面对的主要风险

居品研发施行进度受阻；原材料供应及价钱高潮风险；半导体行业周期变化风险；大家国际生意摩擦及不成抗力风险。

END

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接待关爱中银证券商议

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