博亚体育透过2026一季报，看白酒的三个结构性转向

发布日期：2026-05-09 07:11 来源：未知作者：admin 浏览次数：

4月底，白酒上市公司2026年一季报露馅收官。左证数据闪现，降幅较2025年四季度收窄，行业正从出清走向筑底。

但筑底不等于“普涨”。酒说梳剃头现，一季度达成营收与净利润双增的白酒企业仅有四家——贵州茅台、五粮液（维权）、迎驾贡酒、老白干酒。白酒行业里面的结构性分化更加昭彰。

双增企业的数目虽少，但它们差异代表了白酒行业刻下三条截然有异的解围旅途。拆解这四家企业的增长逻辑，有助于看清行业正在发生的结构性转向。

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渠说念职权搬动，

直销从补充走向主引擎

茅台一季度交出的收货单，中枢看点不在增速，而在结构。论说期内，茅台达成营收539.14亿元，同比增长6.54%；归母净利润272.43亿元，同比增长1.47%。在行业渊博保平争胜的环境下，这一收货已属郑重。但更值得暖和的是一组渠说念数据：直销收入295.04亿元，同比增长27.06%，在总营收中占比达到53.94%。

这意味着，茅台的收入起头结构发生了方针性调节。启动这一溜变的引擎是i茅台。一季度，i茅台达成酒类不含税收入215.53亿元，同比增长267%，孝顺了公司举座营收近四成。自营体系连结了飞天茅台的放量任务，同期非标茅台酒与系列酒按“随行就市”原则调解零卖价，进一步增强了平台迷惑力。

恒涵战术筹议机构董事长黄文恒对此分析合计，i茅台的直销情势“奏凯聚拢奢侈者，竟然试探和开释了奢侈者对茅台价钱的禁受才调和禁受程度，当先通过这种时局，找到了商场关于居品的禁受程度”。换言之，直销的酷爱更在于让价钱信号从渠说念博弈总结奢侈者买单。

五粮液的情况有所不同。一季度，五粮液达成营收228.38亿元，归母净利润80.63亿元，增速含追念调解带来的基数效应，但基本面成就信号明确，毛利率回升至81.4%，净利率35.3%，均总结龙头曩昔水平。普五批价企稳，渠说念库存至健康水位。

茅台和五粮液两条旅途指向团结个方针，不管通过新建直销体系如故优化存量经销集聚，头部酒企皆在加快从“把货压到渠说念”转向“把货卖到奢侈者手中”。

价钱带下移与区域深耕，

全球奢侈成压舱石

头部的渠说念变革除外，更粗鄙的契机来自奢侈端的价钱带迁徙。2025年以来，开云体育app2026世界杯官方下载白酒奢侈结构接续下千里，主流价钱带由300—500元向100—300元迁徙，全球奢侈展现出更强的抗周期韧性。一季度双增的四家酒企中，迎驾贡酒和老白干酒的增长均与这一趋势密切相干。

迎驾贡酒一季度营收22.30亿元，同比增长8.91%；归母净利润8.35亿元，同比增长0.73%。分居品看，中高级酒营收18.73亿元，同比增长8.9%；普通白酒营收2.6亿元，同比增长9.1%。全价钱带同步复苏，其中洞藏6、洞藏9两款中枢大单品动销改善昭彰，成为拉动功绩的主力。

迎驾贡酒的增长并非来清高端打破，而是来自作念深作念透的左证地策略。华安证券分析指出，公司在安徽省内市占率提高逻辑已经了了，省外战术调解逐渐落地后，权术拐点可期。资深酒类分析师蔡学飞也暗意，区域酒企的增长亮点在于“左证地商场的深耕与全球价位的精确卡位，讲明了在行业下行期‘作念深作念透’的韧性”。

相同的逻辑在老白干酒身上有所体现。公司一季度营收12.2亿元，同比增长4.49%；归母净利润1.65亿元，博亚(中国)一站式服务官方网站同比增长8.55%。圮绝来看，100元以上居品收入5.96亿元；而100元以下居品收入同比增长23.45%至6.19亿元。

北京卓鹏战术筹议机构董事长田卓鹏指出，行业应“全面聚焦全球酒赛说念，积极拥抱全球光瓶酒发展趋势”，并勇猛布局打酒铺、原酒、散酒等新式奢侈场景。老白干酒的另一手脚，拟出资2000万元缔造电商子公司，整合多品牌线上业务，也表明正主动寻求新渠说念和新增长极的打破。

从大单品依赖到居品结构纵深

四家双增企业的增长旅途各不调换，但将它们放在一齐扫视，会发现一条共通的底层逻辑，增长的质料比增长的速率更焦虑，居品结构的韧性比某个大单品的爆发更关节。

黄文恒提议，每个企业皆应该有大单品，大单品是企业才调的体现，但惟有大单品，莫得居品结构的保护，大单品很容易成为渠说念和奢侈者蚕食的对象。他指出，大单品+居品结构的组合特地于酿成了横纵结构，并以古井贡酒为例，合计其年份原浆系列构建了“既有中枢大单品，居品结构又竣工”的布局。

反不雅一季度仍在承压的企业，问题常常出在结构的断层上，要么过度依赖某一价钱带的单一居品，在奢侈价钱带迁移时衰退缓冲；要么高端居品受阻、全球居品尚未训诲，堕入“上不去、下不来”的窘态境地。

田卓鹏则从更长周期给出了预判：2026年白酒行业将延续深度调解态势，2027年上半年有望迎来周期性拐点，“十五五”技能行业将从“V型左侧跳水”转向“L型横盘筑底”。他同期强调，即便在聚焦全球酒赛说念的同期，也必须“信守高端、次高端居品朝上战术，紧紧稳住中高端居品价值基本盘，兼顾全球流量与高端价值，构建平衡完善、抗风险才调强的居品矩阵”。

换句话说，畴昔的竞争不再是“作念高端如故作念全球”的二选一，而是能否在横跨多个价钱带的居品矩阵中保持动态平衡。

双增企业的出现，为行业注入了一抹亮色。但有必要磨蹭地看到：四家企业的增长均建立在各自特定的要求之上，茅台靠直销变革撬动了结构性增量，五粮液受益于上年同期的低基数效应，迎驾贡酒有安徽左证地的深厚壁垒，老白干酒则凭借全球价位居品。这些要求关于大皆仍在调解的酒企而言，并不具备可复制性。

国盛证券分析师指出，一季度行业“报表出清步入分化阶段”，预测三类酒企有望当先改善——“主力单品动销势头强的，100—300元全球价位带有增长捏手的，以及出清卓越、动销良性的企业”。也便是说，对大皆酒企而言，调解仍在进行中，2026年下半年的报表成就窗口能否依期掀开，仍取决于库存去化的经过与奢侈场景的竟然回暖。

在酒说看来，白酒行业告别的是黄金时间的高速增长叙事，但不料味着行业自己失去了价值。从2026年一季报来看，这场重构已插足骨子性阶段。

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