研报摘抄

公司发布2025年年报，2025年完了营收269.91亿元，同比+10.33%；完了归母净利润37.83亿元，同比+94.29%。公司发布2026年一季报，26Q1完了营收60.18亿元，同比+3.75%，环比-8.78%；完了归母净利润11.73亿元，同比+45.93%，环比+119.21%。公司拟向整体股东每10股派发3.8元（含税）的现款分成。看好制冷剂行业景气度擢升、公司氟化工产业布局优化带来的功绩增长。

支执评级的重点

公司功绩大幅增长。2025年公司功绩同比显耀增长，主要原因为公司第二、三代氟制冷剂在出产配额制下供需阵势优化，居品价钱合感性追溯上行，盈利大幅增长；非制冷剂化工居品总体“供强需弱”，价钱下行、盈利下降；但由于制冷剂业务盈利显耀增长，在主贸易务收入结构、盈利结构中的占比提高，公司总体功绩大幅擢升。2025年公司毛利率为28.23%（同比+10.73pct），净利率为16.02%（同比+7.12pct），时刻用度率为8.12%（同比-0.23pct），其中财务用度率为0.41%（同比+0.24pct），主要系2025年汇兑耗损加多所致。26Q1跟着制冷剂行业景气度执续擢升，公司归母净利润同环比均完了增长，毛利率为34.39%（同比+5.97pct，环比+8.09pct），净利率为21.62%（同比+6.13pct，环比+10.99pct）。

2025年公司中枢居品制冷剂系列居品均价执续上行，其他非制冷剂业务盈利总体下降；26Q1多种居品均价同比飞腾。凭证2025年主要磋议数据公告，2025年公司第二、三代氟制冷剂居品均价同比飞腾47.55%；非制冷剂化工居品价钱总体不绝下行趋势，氟团员物材料、食物包装材料、基础化工居品均价同比诀别下降2.78%、1.54%、4.35%；原材料方面，2025年公司主要原材料跌多涨少，除无水氢氟酸、硫磺、甘油均价同比飞腾外，其余原材料均价同比下降。凭证2026年一季度主要磋议数据公告，公司主要居品除含氟雅致化学品和基础化工居品过头它均价同比下降外，其余居品均价同比完了不同幅度飞腾，其中制冷剂居品均价执续飞腾（同比+18.72%）。受益于居品价钱飞腾及含氟团员物材料、含氟雅致化学品销量加多，26Q1公司贸易收入完了同比小幅飞腾。

制冷剂行业不绝高景气，公司氟化工产业布局有序鼓动。凭证百川盈孚，博亚体育收尾4月30日，制冷剂R32/R125/R134a/R22阛阓均价诀别为6.35/5.50/6.15/2.05万元/吨，诀别较本年年头+0.79%/+14.58%/+6.03%/+28.13%。凭证2025年年报，2026年国度封锁公司R22出产配额3.84万吨，占寰宇26.3%，其中内用配额占寰宇31.55%，为国内第一；HFCs出产配额29.99万吨，占寰宇同类品种共计份额的39.30%。公司不仅配额总量整个超过，何况各主流品种份额超过，平稳建立公司在阛阓上的主导权；公司运营两套主流HFOs出产安装，产能约8，000吨/年，品种及灵验产能国内超过，操办通过新建+时间矫正新增HFOs产能至5万吨。2025年甘肃巨化新材料有限公司高性能氟氯新材料一体化擢升名目环评获批，在建2万吨H-R1234yf、拟建1.5万吨T-R1234yf安装；衢化氟化公司在建0.6万吨R1234yf安装。此外，公司具有完满氟化工产业链和都全的氟团员物单体（TFE、HFP、VDF）以及较强的下贱居品研发材干，子公司飞源化工三氟系列雅致材料产能居于国内前哨。比年来，公司开发出全氟聚醚、氢氟醚等系列氟化液居品，平庸愚弄于半导体制造、精密清洗，亦然数据中心及新动力界限热照顾介质选拔之一。

估值

点击下方跳转至研报细目

]article_adlist-->

评级面对的主要风险

名目开拓经由不足预期；下贱需求不足预期；行业竞争加重。

END

]article_adlist-->

宽恕矜恤中银证券盘考

]article_adlist-->

]article_adlist-->

额外声明：

本订阅号仅面向中银证券已签约的客户中稳当《证券期货投资者稳当性照顾目标》轨则的专科投资者，请勿对本长途进行任何格式的转发活动。若您非前述专科投资者，请取消订阅、接纳或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以缔造造访权限，若给您形成未便，还请原谅！中银证券过头雇员不因接纳东谈主收到本信息而视其为行状对象。阛阓有风险，投资需严慎。

本订阅号所载信息均选自中银证券已发布的证券盘考叙述，为免对叙述摘编产生歧义，请以叙述发布当日的完满实质为准。须矜恤的是，本信息所含不雅点仅代表叙述发布当日的判断，在不同期期，中银证券可在不发出奉告的情形下发布与本信息所含不雅点不一致的证券盘考叙述。

本订阅号所载信息仅供参考，在职何情况下不组成对任何机构或个东谈主的具体投资提议，中银证券过头雇员分歧任何机构或个东谈主使用本信息形成的效果承担任何法律职守，投资者应自主作出投资方案并自行承担投资风险。

本订阅号所载信息版权均属中银证券。任何机构或个东谈主未经中银证券预先书面授权，不得以任何款式修改、发送好像复制本订阅号所载信息。如因侵权活动给中银证券形成任何径直或盘曲耗损，中银证券保留雅致一切法律职守的权益。

]article_adlist-->

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP 环球体育官网登录入口