研报摘抄

公司发布2025年年报和2026年一季报，事迹分辨下滑41.14%/22.27%。公司光伏胶膜龙头地位领会，感光干膜销售有望插足高速增永恒。

因循评级的要点

2025年公司事迹同比下落41.14%：公司发布2025年报，2025年已矣收入154.91亿元，同比减少19.10%；已矣归母净利润7.70亿元，同比减少41.14%；已矣扣非归母净利润6.71亿元，同比减少47.65%。其中，2025Q4公司已矣归母净利润0.82亿元，同比增长65.70%，环比减少57.22%。

2026Q1公司事迹环比增长279.87%：公司发布2026年一季报，2026Q1已矣归母净利润3.12亿元，同比减少22.27%，环比大幅增长279.87%；已矣扣非归母净利润2.60亿元，同比减少31.16%，环比大幅进步527.96%。

胶膜市集龙头地位领会，26Q1盈利才调进步：2025年，公司光伏胶膜出货量约28.10亿平，与2024年基本握平，开云体育app2026世界杯官方下载公共市占率巩固在50%以上， 2025年，受公共光伏行业产能多余、价钱战等影响，公司胶膜业务盈利承压，公司全年光伏胶膜家具已矣收入139.63亿元，同比下滑20.23%，已矣毛利率10.46%，同比减少4.26个百分点。2026年一季度，公司盈利才调进步权臣，博亚体育已矣销售毛利率13.83%，同比进步0.73个百分点。

感光干膜成为事迹迫切增长点：2025年公司已矣感光干膜销量1.89亿平米，同比增长18.67%，已矣营收约6.82亿元，同比增长15.05%，已矣毛利率23.94%，同比增长0.04个百分点，成为公司事迹重心增长点。2025年，公司感光干膜国内市占率进步至15%，得手插足深南电路等头部PCB企业供应链。公司电子材料业务有望跟着电子电路产业的复苏和转型插足高速成永恒。

估值

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评级面对的主要风险

价钱竞争超预期；原材料老本压力超预期；新产能延迟与新业务开拓不达预期；光伏战术不达预期；海外营业战术风险。

END

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接待柔和中银证券参谋

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